(网经社讯)2025年8月，一则看似平常的商业新闻在中印两国互联网圈引发讨论：

蚂蚁集团以约4.5亿美元的价格，卖掉了手中最后一部分印度支付公司Paytm的股份。

这场交易不仅意味着双方长达七年的资本纽带彻底断裂，也让外界重新审视中印两大经济体在数字经济领域的合作与分歧。

从“技术扶贫”到“股东退场”：一段被淡忘的跨国故事

如果把时间拨回到2015年，Paytm和蚂蚁集团的合作堪称“跨国联姻”的典范。

当时，印度的移动支付市场还处于“摸着石头过河”的阶段，而支付宝已经在中国用“扫码支付”改变了上亿人的生活方式。

蚂蚁集团看中了Paytm的潜力，决定“技术扶贫”：

派出了100多位工程师，手把手教印度团队搭建支付系统和风控模型。

用Paytm员工的话说，这就像“开着飞机换引擎”，一边维持业务运转，一边重构底层技术。

两年后，Paytm的系统处理能力从百万级跃升到亿级，风险率也从千分之一降到万分之一。

这段合作甚至被印度媒体称为“堪比玄奘取经”，因为技术输出的方向恰好和历史相反：

这次是中国人带着“真经”去印度。

投资回报的“冷笑话”：4.5亿美元与29.6%股权的七年轮回

根据最新交易数据，蚂蚁集团此次出售的股份占比约5.84%，对应价格约4.5亿美元。

但若把时间线拉长，这并非一笔划算的投资：

初始投入：2015年到2019年，蚂蚁集团，及其母公司阿里累计向Paytm注资约9.8亿美元，包括6.8亿美元A轮融资、2亿美元电商部门投资、10亿美元E轮融资。

股权稀释：

通过多轮投资，蚂蚁集团最高时持有Paytm母公司One97 Communications约29.6%的股份，稳坐第一大股东位置。

退出收益：到2025年完全退出时，累计套现约16.6亿美元，含此前减持的883亿卢比和此次4.5亿美元。

表面看，这似乎是一笔赚了近7亿美元的生意。

但别忘了：

1. 汇率成本：

美元兑卢比汇率从2015年的约66:1涨到如今的82:1，资金缩水约24%；

2. 机会成本：同期投资中国本土企业，如滴滴、美团可能获得更高回报；

3. 股权稀释损失：

随着Paytm多次增发，蚂蚁集团持股比例被动稀释，实际掌控力早已下降。

更讽刺的是，Paytm的股价表现堪称“大型韭菜培育现场”。

2021年上市时发行价2150卢比，如今已跌至1078卢比，市值蒸发超50%。

蚂蚁集团最后一次减持的定价（1067.5卢比）甚至略高于当前市价，相当于“用打折价卖给了接盘侠”。

为何退出？三个“不得不”的现实考量

蚂蚁集团的退出看似突然，实则早有伏笔。

从2023年开始，它就以“分批次减持”的方式逐步撤退，直到这次彻底清仓。

背后的动因，至少有三个现实因素：

1. 地缘z治的“无形大手”

2020年中印边境冲突后，印度政府以“国家安全”为由封禁了包括支付宝、微信在内的200多款中国App。

尽管Paytm本身是印度本土企业，但大股东的中国背景让它始终处于政策高压之下。

更关键的是，印度央行对外国资本控制支付系统的容忍度逐年收紧。

2023年，印度储备银行要求所有支付数据必须本地化存储，并限制外资持股比例。

作为一家深度绑定蚂蚁集团技术的支付平台，Paytm的合规压力可想而知。

2. 投资策略的“去重资产化”

蚂蚁集团近年来的战略调整显而易见：

从“全球撒钱”转向“聚焦主业”。

它先后退出了印尼电子钱包DANA、韩国KakaoPay等海外投资，甚至减少了对中国本土一些金融科技公司的持股。

这种收缩背后，既有中国金融监管趋严的压力，如《金融控股公司监督管理试行办法》要求非金融业务剥离，也有企业自身的风控考量。

毕竟，跨境投资涉及外汇管制、法律差异等多重风险。

3. Paytm自身“成长烦恼”

即使抛开外部因素，Paytm的经营状况也难言乐观：

盈利难：尽管2025年Q1财报显示首次季度盈利（12.25亿卢比），但这更像是会计调整后的“技术性盈利”，其核心业务仍依赖支付手续费和广告收入；

竞争烈：印度市场涌现了PhonePe、Google Pay、WhatsApp Pay等强敌。

其中，Google Pay依托安卓生态，WhatsApp Pay背靠Meta流量，Paytm的先发优势早已被稀释；

转型困：尝试拓展电商、保险、信贷等业务，但效果远不及预期。

2024年财报显示，其电商部门营收占比不足10%。

对于蚂蚁集团来说，继续持有这样一个增长乏力、政策风险高的资产，显然不如变现更划算。

七年合作留下了什么？

尽管资本纽带已断，但这场合作对中印数字经济的影响仍在持续：

1. 技术输出的“种子效应”

Paytm的技术升级直接推动了印度移动支付的普及。

2016年印度“废钞令”期间，Paytm用户数从5000万暴增至2.2亿，线下商户接入数增长5倍以上。

如今，印度每10笔非现金交易中就有3笔通过Paytm完成。

2. 模式创新的“反向输出”

有趣的是，Paytm的一些本土化尝试反而启发了中国同行。

例如：

语音支付：为服务农村低教育用户，Paytm开发了语音识别支付功能，后来被支付宝借鉴用于适老化改造；

离线支付：针对印度网络不稳定问题，Paytm推出“离线二维码”技术，如今已在中国的公交场景中广泛应用。

3. 跨境合作的“试错样本”

这场合作也暴露了跨国技术合作的痛点：

文化差异：

蚂蚁工程师曾发现，印度团队对“风控规则”的理解停留在“人工审核”，需要从零开始建立数字化风控意识；

政策风险：2020年后，Paytm被迫剥离蚂蚁集团技术授权，重新开发自有系统，导致研发成本激增；

退出成本：从2023年至今，蚂蚁集团为减持股份支付了约3亿美元的折价成本（因股价下跌）。

未来会怎样？

蚂蚁集团的退出或许只是开始，而非结束：

对印度市场：Paytm可能会加速“去中国化”，引入更多本土资本，如印度国家投资公司。

但短期内，其技术底子仍带有“支付宝基因”；

对中国企业：未来投资海外科技企业时，可能会更注重“技术授权+本地化运营”的轻资产模式，而非直接控股；

对中印合作：尽管z治层面存在摩擦，但在数字基建、普惠金融等非敏感领域，仍有合作空间。

比如，印度正计划建立“国家数字支付平台”，这或许会成为下一个技术输出的切口。

一场合作的终点，未必是故事的终章

当蚂蚁集团卖掉最后一张Paytm股票时，这场跨国合作正式画上了句号。

但回望七年历程，它既不是“技术输出的神话”，也不是“投资失败的耻辱”，而更像是一面镜子，映照出数字经济全球化进程中的机遇与挑战。

对于普通用户而言，或许不必纠结于资本市场的进退。

毕竟，一部手机搞定吃喝住行的便利，才是这场合作最真实的遗产。

至于那些在孟买、班加罗尔街头扫码付款的年轻人，大概也不会在意背后的股东是谁：

只要系统不宕机，就是最好的结局。